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葉子

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日志

 
 

电力行业投资机会正在显现  

2008-12-14 13:50:57|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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□国元证券 常格非           目前电力企业正经历着好坏并存的经营局面,
煤炭成本的逐步回落无疑是最大的利好,主要电力企业有希望在明年(部分年底)可
以全面恢复盈利;但另一方面下游需求不足带来的发电量过剩以及用电量不足也使得
部分电企处于尴尬的境地。      工业用电量增速下滑      1-10月份全国
规模以上电厂发电量28704.74亿千瓦时,比去年同期增长8.3%。其中,水电4426.7亿
千瓦时,同比增长14.6%;火电23547.5亿千瓦时,同比增长6.8%;核电573.53亿千瓦
时,同比增长14.0%。1-10月份全国社会用电量28968.5亿千瓦时,同比增长8.27%。
其中第一产业用电量748.6亿千瓦时,同比增长3.53%;第二产业用电量21868.14亿千
瓦时,同比增长7.36%;第三产业用电量2933.47亿千瓦时,同比增长10.85%;城乡居
民生活用电量3418.29亿千瓦时,同比增长13.29%。全国工业用电量为21583.83亿千
瓦时,同比增长7.3%;轻、重工业用电量同比增长分别为4.05%和8.04%。     
排除08年初南方出现的冰冻灾害造成全社会累计用电量增速急剧下滑的特殊原因外,
从08年3月开始全社会的用电量的增速在逐步下行,这主要是由于受宏观经济走弱的
影响,下游主要产业用电量在逐步减少,三大产业以及轻重工业用电量增速都不同程
度出现了明显下滑趋势。      目前工业用电仍然是我国用电的主体,所占全部
用电的比例基本保持在76%左右,这是我国产业结构调整的结果,农业用电比例略微
下降,从05年的3%下降到今年前三季度的2.5%。作为用电大户的工业,其中钢铁、有
色、化工、建材占了全部社会用电的约40%,但目前四大行业的用电增速在降低,第
三季度相比去年同期增速分别下降了185%、98.5%、22.6%、25%。       从各区
域的用电量增长情况来看,用电量同比增长超过全国平均水平(8.27%)的省份主要
以中西部的新疆(19.60%)、广西(15.16%)、甘肃(15.13%)、青海(14.19%)、
内蒙古(12.09%)等为主,而经济发达的中东部地区几乎所有省的用电增速都低于全
国平均水平。      发电增长率将保持平稳      我国单月发电量一直呈现
上升态势,08年7月达到了3195亿千瓦时,虽然从7月份开始增速有所放缓,但从纵向
对比来看,无论是单月发电量增长率还是累计增长率都保持相对平稳的增速,预计全
年平均发电增长率同去年基本持平,这主要得益于我国规模以上机组投产依然保持稳
定增量的结果。      从具体构成来看,水电的发电量更多的是受来水量变化的
影响出现季节性变化的特点,随着我国鼓励发展水电的政策实施,更多的水电机组投
产,水电的单月发电量以及累计同比增长率都在稳步提高。火电在整个发电行业中的
比例很高,更多的受下游需求影响。由于近年来经济放缓带来下游需求的减少,造成
了火电发电量增速的明显放缓。总体来看电网企业供电量增速08年1-10月份相对去年
同比下降了约6.53%,售电量增速同比下降了6.25%,这同发电量一样同受下游需求的
影响。      设备累计利用率出现负增长      1-10月份,全国发电设备累
计平均利用小时为3981小时,比去年同期降低200小时。其中,水电设备平均利用小
时为3110小时,比去年同期增长22小时;火电设备平均利用小时为4171小时,比去年
同期降低225小时。      我国发电设备累计利用率今年前三个季度总体呈现负
增长,其中水电累计小时基本保持平稳,火电从6月份起出现较大程度的下降。根据
国家电监局的预计,今年很有可能机组利用率会低于5000小时,这是继1998年亚洲金
融危机后首次低于5000小时,经济低迷带来下游产能过剩最终传递到发电企业的机组
利用率过剩。      08年1到10月份,电力累计新增装机容量为5846.20万千瓦,
相比去年同期的7270.05下降了19.59%。具体来看,水电机组的装机容量明显高于去
年,截至10月份,08年水电总装机容量为1525.88万千瓦,同比上涨了54.90%,随着
我国大规模开发水电资源的步伐加快,西南水力资源的充分利用,总体水电装机规模
将持续保持增长态势;火电的装机容量减少,从08年起火电新增装机规模持续低于去
年,截至10月份实现新增规模4091.58万千瓦,同比下降了31.16%,电煤成本仍然处
于高位及需求不足抑制了新机组的投产。      动力煤价格下跌趋势不改   
   08年7月中旬,各煤种煤价均达到历史最高值,秦皇岛大同6000大卡优混动力煤
价格达到创记录的1025元/吨,山西优混5500大卡达到955元/吨;从此之后价格一路
下滑,截至11月9日,主要煤种煤价较最高时分别下降了176元和195元,而且这种下
降趋势依然在继续,预计年底前可能恢复到08年4到5月份之间的水平。澳大利亚BJ动
力煤价格指数也从最高点开始回落,目前离岸价格维持在100美元左右。      
综合来看,四季度以及明年随着煤炭价格的逐渐回落,电力企业的运行成本将显著改
善,利润水平将逐步恢复。      关注优势企业      目前电力企业正经历
着好坏并存的经营局面,煤炭成本的逐步回落无疑是最大的利好,主要电力企业有希
望在明年(部分年底)可以全面恢复盈利;但另一方面下游需求不足带来的发电量过
剩以及用电量不足又使得电企处于尴尬的境地。我们总体的投资建议是关注一些机组
规模大、利用效率高、对煤价敏感性高的发电企业,以及多元化经营的电力企业,如
国电电力、华能国际、长江电力等。另外地域性成本控制较好及价格优势的小型电企
也值得关注:如宝新能源、文山电力、金山股份等。                        
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